Modelagem financeiraAvançado8 min de leitura

Crie um Modelo DCF da AeroVironment no Google Sheets

Monte um DCF da AeroVironment em 6 abas no Google Sheets com cenários pessimista/base/otimista. Caso-base: US$ 7,20/ação vs. ~US$ 175 de mercado.

Este guia mostra como construir um modelo DCF de 5 anos para a AeroVironment (AVAV) no Google Sheets, completo com um gráfico de cascata de cenários, que produz um valor intrínseco no caso-base próximo de US$ 7,20 por ação frente a um preço de mercado em torno de US$ 175. A diferença não é um erro de modelagem. É exatamente o ponto. A AVAV negocia com base em opcionalidade de defesa e narrativa geopolítica, não no fluxo de caixa livre atual. Este modelo permite quantificar o que o mercado está precificando em comparação com o que os dados financeiros históricos de fato suportam, e então visualizar tudo isso em um único gráfico que seu gestor de portfólio não consegue ignorar. O modelo é dividido em 6 abas vinculadas: Assumptions, P&L, FCFF, DCF, Sensitivity e Chart.

O que você vai precisar

Conta no Google Sheets com acesso de edição a uma planilha em branco
10-K da AeroVironment referente ao FY2025 (ano fiscal encerrado em 30 de abril de 2025) e o 8-K mais recente
Quantidade de ações diluídas da AVAV: 76,2 milhões (conforme o proxy ou a capa do 10-K)
Familiaridade com a mecânica do fluxo de caixa livre não alavancado e a construção do valor terminal
30 a 45 minutos de tempo dedicado à construção

Guia passo a passo

Monte a Aba de Premissas (Assumptions)

A aba Assumptions é o painel de controle de todo o modelo. Cada variável - crescimento de receita, margem EBIT, WACC, crescimento terminal - fica aqui. Todo o restante referencia esta aba. Se um número aparece mais de uma vez no seu modelo sem remeter a esta aba, você já introduziu um problema de reconciliação.

Nomeie esta aba como Assumptions. A coluna A contém os rótulos das variáveis, a coluna B contém os valores e a coluna C contém as observações.

B3**: Receita base do FY2025: 850 (em US$ M). A AVAV reportou US$ 847,8 M de receita no FY2025, conforme o 10-K arquivado em junho de 2025.
B4:B8**: Crescimento de receita por ano. Use 8%, 10%, 12%, 10%, 8% para o caso-base. Esses valores incorporam o crescimento dos produtos Switchblade e Teal Drones com risco de execução embutido.
B10**: Margem EBIT (caso-base): 6,0%. A margem operacional ajustada da AVAV no FY2025 ficou próxima de 5,8% conforme os suplementos de resultados.
B15**: WACC: 11,5%. Derivado de beta ~1,3, taxa livre de risco de 4,5%, ERP de 6% e alavancagem mínima.
B16**: Taxa de crescimento terminal: 3,0%
B17**: Alíquota de imposto: 21%
B18**: Caixa líquido (FY2025): 280 (em US$ M, extraído do balanço patrimonial)
B19**: Ações diluídas: 76,2 (em milhões)
B20**: Preço de mercado atual: 175 (atualize conforme necessário para a fórmula de % de diferença no Passo 4)

Pro Tip

Aplique intervalos nomeados a B15, B16, B17 e B19 (WACC, TermGrowth, TaxRate, Shares). Intervalos nomeados tornam as fórmulas da aba DCF mais legíveis e ajudam a identificar erros de referência antes que se propaguem pelos 5 anos de projeção.

Projete Receita e EBIT na Aba P&L

Adicione uma aba chamada P&L. As colunas B a G contêm os dados de FY2025A a FY2030E. A linha 2 é o cabeçalho dos anos. Os dados realizados do FY2025 ficam na coluna B, e as projeções nas colunas C:G.

Cada ano futuro usa uma fórmula de crescimento que puxa dados de Assumptions. Nenhum número fixo (hardcoded) além da coluna B.

C3 (Receita FY2026)**: ='P&L'!B3*(1+Assumptions!$B$4) - arraste para a direita até FY2030, incrementando a referência da linha da taxa de crescimento a cada ano ($B$5, $B$6, etc.)
C5 (EBIT FY2026)**: ='P&L'!C3*Assumptions!$B$10
C6 (D&A)**: ='P&L'!C3*0.056 - 5,6% da receita, em linha com o D&A de US$ 47,5 M da AVAV no FY2025 sobre receita de US$ 847,8 M
C7 (EBITDA)**: ='P&L'!C5+'P&L'!C6
C8 (Capex)**: =-'P&L'!C3*0.065 - inserido como negativo; 6,5% da receita reflete investimento em fabricação de drones acima do D&A
C9 (ΔNWC)**: =-'P&L'!C3*0.018 - variação de capital de giro de 1,8% da receita, também inserida como negativo

Pro Tip

Coloque a coluna B (realizados) em cinza e bloqueie-a. Edições acidentais na âncora do FY2025 corrompem todos os cálculos subsequentes e são surpreendentemente difíceis de detectar em um modelo extenso.

Calcule o Fluxo de Caixa Livre Não Alavancado

Adicione uma aba chamada FCFF. Essa aba puxa dados exclusivamente da aba P&L, sem entradas manuais além dos cabeçalhos. Cada célula é uma referência cruzada entre abas.

FCFF = EBIT × (1 - Alíquota de Imposto) + D&A - Capex - ΔNWC

C3 (NOPAT)**: ='P&L'!C5*(1-Assumptions!$B$17)
C4 (Adição de D&A)**: ='P&L'!C6
C5 (Capex)**: =-'P&L'!C8 - o P&L registra o capex como negativo; inverta o sinal aqui para que a soma do FCFF funcione corretamente
C6 (ΔNWC)**: =-'P&L'!C9
C7 (FCFF)**: =SUM('FCFF'!C3:C6)

Pro Tip

Se o FCFF ficar negativo nos primeiros anos, verifique o capital de giro. Uma empresa com crescimento de receita acima de 10% ao ano vai consumir capital de giro. Um consumo anual de US$ 15 a 18 M sobre uma receita de US$ 850 a 950 M é realista para o perfil de fabricação da AVAV.

Monte o Motor DCF e o Valor Terminal

Adicione uma aba chamada DCF. É aqui que o valor de US$ 7,20 é calculado. Estrutura: desconte o FCFF de cada ano pelo WACC, calcule um valor terminal pelo modelo Gordon Growth a partir do FCFF do Ano 5, some tudo, adicione o caixa líquido e divida pelo número de ações.

C3:G3 (Fatores de desconto)**: =1/(1+Assumptions!$B$15)^(COLUMN(C3)-2) - gera 1/1,115^1 até 1/1,115^5. Bloqueie o deslocamento de coluna para que o arrastar funcione corretamente.
C4:G4 (VP do FCFF)**: ='FCFF'!C7*DCF!C3 arrastado para a direita
B6 (Soma dos VPs do FCFF)**: =SUM(DCF!C4:G4) - o caso-base fica próximo de US$ 79 a 81 M
B8 (FCFF Terminal)**: ='FCFF'!G7*(1+Assumptions!$B$16) - FCFF do Ano 5 crescido por um período
B9 (Valor Terminal)**: =DCF!B8/(Assumptions!$B$15-Assumptions!$B$16) - Gordon Growth; caso-base ~US$ 325 M
B10 (VP do Valor Terminal)**: =DCF!B9*DCF!G3 - descontado pelo fator do Ano 5; caso-base ~US$ 189 M
B12 (Valor do Empreendimento)**: =DCF!B6+DCF!B10 - caso-base ~US$ 268 M
B13 (Valor do Patrimônio)**: =DCF!B12+Assumptions!$B$18 - adiciona US$ 280 M de caixa líquido
B14 (Preço Implícito por Ação)**: =DCF!B13/Assumptions!$B$19 - divide por 76,2 milhões de ações

Pro Tip

Faça uma verificação de coerência do valor terminal como percentual do valor total do empreendimento. Se o VP do VT ultrapassar 75% do EV, o FCF de curto prazo é tão reduzido que o modelo é essencialmente um exercício de valor terminal. Para a AVAV no caso-base, o VP do VT representa ~70% do EV. Isso é desconfortável, mas honesto dado o perfil de FCF.

Monte a Análise de Cenários Pessimista / Base / Otimista

Adicione uma aba chamada Sensitivity. Estruture-a como uma matriz de cenários de 3 colunas com linhas de variáveis nomeadas, não como uma tabela de dados de duas variáveis. Cenários nomeados comunicam de forma mais clara em uma apresentação para o conselho.

Variável	Pessimista	Base	Otimista
CAGR de Receita (5 anos)	6%	9%	18%
Margem EBIT	4,5%	6,0%	10,5%
WACC	13,0%	11,5%	10,0%
Crescimento Terminal	2,0%	3,0%	3,5%
Preço Implícito	US$ 4,10	US$ 7,20	US$ 22,40

O cenário otimista exige que a AVAV alcance margens no nível da Adobe sendo um fabricante de hardware, além de uma compressão de WACC que pressupõe uma transformação significativa do modelo de negócio. Mesmo a US$ 22,40 a ação estaria sendo negociada a aproximadamente 8 vezes o valor intrínseco.

Para tornar os cenários dinâmicos em vez de estáticos, adicione um dropdown de Validação de Dados em Sensitivity!$B$1 (opções: Bear, Base, Bull). Em seguida, na aba DCF, substitua as referências diretas a Assumptions por pesquisas condicionais:

=IF(Sensitivity!$B$1="Bull",Sensitivity!$D$3,
   IF(Sensitivity!$B$1="Bear",Sensitivity!$B$3,
   Sensitivity!$C$3))

Uma mudança no dropdown se propaga por todo o modelo em menos de um segundo.

Adicione linhas de EV/EBITDA implícito ao final da tabela de cenários, referenciando ='P&L'!C7 para o EBITDA do FY2026. Pessimista: ~3,1x. Base: ~5,5x. Otimista: ~17x. O mercado atual precifica a AVAV acima de 40x o EBITDA prospectivo, e esse contexto deve aparecer em toda comparação de cenários.
Referencie todos os resultados de cenários na sua aba Chart usando =SUMIFS(Sensitivity!C:C,Sensitivity!A:A,"Implied Price") para que o gráfico se atualize quando você alterar as premissas.

Pro Tip

Antes de enviar o modelo para um sindicato bancário ou para o conselho, bloqueie a aba Sensitivity com Dados > Proteger planilhas e intervalos. Um revisor que edite o WACC para 7% e apresente o caso-base resultante de US$ 38 como defensável é um problema que você pode evitar estruturalmente.

Monte o Gráfico de Cenários

Adicione uma aba chamada Chart. Este é o visual que sua audiência vai de fato observar. A exibição mais eficaz é um gráfico de barras mostrando os preços implícitos dos cenários Pessimista/Base/Otimista em relação ao preço de mercado atual de ~US$ 175.

Configure um pequeno bloco de referência em Chart!A1:C5. Referencie todos os valores de Sensitivity, sem números fixos:

Rótulo	Valor	Mercado
Pessimista	=$'Sensitivity'!B5	175
Base	=$'Sensitivity'!C5	175
Otimista	=$'Sensitivity'!D5	175

Insira um gráfico de colunas com Pessimista/Base/Otimista como séries principais (preenchimento vermelho, âmbar e verde) e uma série de linha para o preço de mercado de US$ 175 percorrendo todas as três colunas.
O visual deve tornar a sobreavaliação evidente por si só: três colunas chegando a US$ 4 a 22, com uma linha horizontal em US$ 175 flutuando bem acima.
Rotule a linha do preço de mercado diretamente no gráfico: "AVAV ~US$ 175 (junho de 2026)"
Conecte o título do gráfico dinamicamente para que ele se atualize quando o WACC mudar:
Adicione uma anotação em caixa de texto próxima à diferença: "Prêmio implícito sobre o caso otimista: ~680%" - calculado como =(Assumptions!$B$20-Sensitivity!$D$5)/Sensitivity!$D$5

Pro Tip

Se este gráfico for parar em uma apresentação no PowerPoint, a distorção de escala (barras entre US$ 4 e 22 versus uma linha em US$ 175) o torna quase ilegível. Adicione um segundo gráfico em miniatura com zoom em US$ 0 a 30 mostrando apenas os cenários DCF, com uma seta ou balão apontando para a linha de US$ 175 fora do gráfico. Dois painéis, uma única história.

Conclusão

O modelo está completo. Seis abas, todas vinculadas: Assumptions alimenta o P&L, o P&L abastece o FCFF, o FCFF flui para o DCF, o DCF gera saídas para Sensitivity e Chart visualiza a diferença.

O que o modelo diz sobre a AVAV é direto: em termos puramente de FCF, a ação está precificada para um futuro que os dados financeiros históricos não sustentam. Caso pessimista: US$ 4,10. Caso-base: US$ 7,20. Caso otimista: US$ 22,40. Mercado atual: US$ 175. Algo precisa dar muito certo por muito tempo: seja o crescimento de produção do Switchblade para mais de US$ 2 bilhões anuais, as vendas militares internacionais transformando a estrutura de margens, ou as munições guiadas por IA se tornando um negócio de plataforma.

Seja para testar o estresse de uma posição comprada, construir um caso para venda a descoberto ou rodar uma análise de sensibilidade para a revisão trimestral de um fundo, o modelo fornece um número defensável com lógica de cenário clara. Atualize a coluna B do P&L a cada trimestre conforme a AVAV divulga resultados e todo o modelo se atualiza em segundos.

Para modelos que precisam de dados financeiros ao vivo da AVAV, anúncios de contratos ganhos ou arquivamentos de orçamento de defesa importados automaticamente, Escolha um plano do ModelMonkey, compatível com Google Sheets e Excel.

Perguntas frequentes

Por que o DCF do caso-base resulta em US$ 7,20 se a AVAV negocia perto de US$ 175?

A diferença reflete um prêmio de opcionalidade precificado pelo mercado. O FCF atual da AVAV é reduzido: o caso-base modela um FCFF anual de US$ 18 a 21 M sobre uma receita de mais de US$ 850 M, uma margem de aproximadamente 2,1% a 2,5%. Ao descontar isso com WACC de 11,5% e crescimento terminal de 3,0%, chega-se a um valor do empreendimento próximo de US$ 268 M, ou cerca de US$ 7,20 por ação após adicionar US$ 280 M de caixa líquido e dividir por 76,2 milhões de ações diluídas. O preço de mercado de ~US$ 175 implica que os investidores estão apostando em uma expansão expressiva de margens e receita nos próximos 10 anos ou mais, o que os dados financeiros históricos não sustentam.

Qual WACC é adequado para a AeroVironment?

Uma faixa de 10% a 13% é defensável. Usando um Treasury de 10 anos a 4,5%, um beta mensal de 5 anos próximo de 1,3, um ERP de 6% e alavancagem mínima, o custo de capital próprio derivado do CAPM chega a aproximadamente 12,3%. O caso-base de 11,5% aplica um ajuste modesto de redução pela estabilidade das receitas do setor de defesa e pela visibilidade dos contratos de longo ciclo. Com WACC de 13,0% e crescimento terminal de 2,0%, o valor implícito cai para ~US$ 4,10. Com WACC de 10,0% e crescimento terminal de 3,5%, sobe para ~US$ 22,40. Rode a matriz de sensibilidade completa antes de se ancorar em qualquer número único.

Como faço para que o dropdown de cenários atualize o gráfico automaticamente?

Adicione um dropdown de Validação de Dados em `Sensitivity!$B$1` com as opções Bear, Base, Bull. Substitua as referências diretas a Assumptions na aba DCF por fórmulas `IF()` que leem essa célula. Como a aba Chart referencia `=DCF!B14` para o preço implícito, uma mudança no dropdown se propaga por todo o modelo. O gráfico se atualiza sem precisar tocar em nenhuma fórmula manualmente.

Devo usar FCFF ou FCFE para esta análise?

O FCFF é a escolha correta aqui. Ele avalia o negócio operacional independentemente da estrutura de capital e adiciona o caixa líquido ao final, o que é mais limpo para uma empresa como a AVAV, que tem sido ativa em emissões de ações e carrega saldos de caixa variáveis. Se você modelasse com FCFE, precisaria rastrear cada fluxo de financiamento trimestre a trimestre, e com o histórico de captações dilutivas da AVAV, isso adiciona ruído sem melhorar o resultado.

O que precisaria ser verdade para o caso otimista justificar o preço de mercado atual?

Para chegar a US$ 175 por ação em um DCF, você precisaria de um CAGR de receita de aproximadamente 20% a 25% sustentado por 10 anos (implicando receita de US$ 5 a 6 bilhões até 2035), margens EBIT se expandindo para 18% a 22% (margens de software no nível da Palantir em um fabricante de hardware) e um WACC igual ou abaixo de 9%. Isso não é modelar a AVAV, é projetar um negócio fundamentalmente diferente. O caso otimista de US$ 22,40 neste modelo representa o teto do que a plataforma atual poderia razoavelmente gerar. A distância de US$ 22,40 até US$ 175 é a aposta do mercado em uma transformação estratégica, não nos fundamentos atuais.